雅戈尔是我尊敬的企业之一，作为中国服装业最著名的品牌，最近发生在它身上的一件事引起了我的注意。2007年底,美国《商业周刊》发表了一篇报道，批评中国部分上市公司不务主业，投机获利，而雅戈尔是这篇报道中惟一被公开点名的上市公司。《商业周刊》在结论中称，“除股票与地产投资业务外，该公司的其他业务都已变得无足轻重。”
真是这样吗？雅戈尔的西服与衬衫都曾是国内服装市场的第一品牌，这样一家龙头企业，赢利怎么会基本与服装无关呢？于是，我找来雅戈尔近几年的年报，认真做了一下分析。我想看看，一家优秀的实业公司，怎么就成了股票与房地产投资公司？
先看看几个数据。在雅戈尔2001年的年报中，销售收入是17.5亿，其中服装销售额是16.7亿,占收入的95%以上。而在服装销售额中，衬衫是5.4亿,西服是6.9亿,分别以14.9%与12.6%的市场份额占据行业第一。一直以来，雅戈尔给自己定的远景目标是：“创世界名牌，建跨国企业”。在2002年,雅戈尔把这一目标调整为：“创国际名牌，铸百年企业”，调整的原因是“强调内功”。为此，雅戈尔还决定退出在两家公司的股权投资，价值两亿元，目的是把资金转移到主业上来。但令人不解的是，在如此高调强调主业的同时，公司开始进入地产业务，自此，几乎每年雅戈尔都要强调对地产的投入。
造成的结果是，房地产已然超过纺织服装成为雅戈尔业务增长的引擎。例如，雅戈尔2002年的销售收入是24亿，2006年是60亿，增长了150%。其中，2002年衬衫与西服的总收入是13亿，2006年衬衫与西服的总收入是17亿，仅增长30％。而房地产收入从2002年的5亿，增加到2006年的19亿，增加了280％。另一方面，雅戈尔并没有放弃它在金融投资上的努力。根据雅戈尔2007年第三季报披露，截至2007年9月30日雅戈尔持有10家上市公司股权。11月，雅戈尔又出资35.88亿认购了1亿股海通证券，2007年末，这笔投资又增值到55亿元。最高的时候，雅戈尔持有上市公司股票市值达240亿元。
至此，雅戈尔形成了以房地产、股权投资、纺织服装为收入来源的三驾马车，只不过这时候的纺织服装业务越来越像摆设，因为其利润在房地产、股权投资面前，已经微乎其微。这就是《商业周刊》为什么说“除股票与地产投资业务外，该公司的其他业务都已变得无足轻重”。
但是，雅戈尔并没有放弃主业。到2007年为止，雅戈尔衬衫平均相对综合市场占有率为12.32%，连续十二年居同行业第一；西服综合市场占有率为13.31%，连续七年居同行业第一。2007年11月6日，雅戈尔还收购了Smart与XinMa两家公司100%股权，交易总额1.2亿美元。“雅戈尔收购Smart和XinMa之后，会成为世界最强的服装企业之一。”雅戈尔的总裁李如成对外界这样强调。这似乎也可以说明李如成是想借金融与地产，曲线地把服装做强做大。
但正如2002年雅戈尔一方面投资主业，另一方面又同时大举进入地产一样，在并购Smart与XinMa之前的几个月，雅戈尔成立了两家子公司：宁波雅戈尔创业投资有限公司和上海雅戈尔投资有限公司，前者的角色是风险投资（VC），后者则更像私人股权投资基金（PE）。对此，李如成公开对外界说：“这是作为一个产业来做，我们是想逐步地、慎重地迎接一个产业。”“纺织服装产业是雅戈尔的第一平台；房地产是第二个平台；第三个平台是投资，这是一个新兴的产业，还在摸索和塑型当中，但这是最高的层次。”
自此，我们终于明白，雅戈尔原来是要建立一个三层业务链的增长方式，现金流业务是纺织服装，增长业务是房地产，种子业务是金融投资。
现在的问题是，大多数公司都是在自己的主业内寻求三层业务链，比如可口可乐通过区域扩张，或者产品线扩张来寻求业务增长；比如宝洁通过品牌经理体制，延续产品生命周期获得持续发展；为什么雅戈尔可以如此轻盈地跳出传统产业，在高利润的房地产与金融投资业务之间起舞？
雅戈尔的总裁李如成对此也有回答：“做任何投资，都要对中国在世界经济发展中进入哪一个阶段有判断。能不能投？风险在哪里？要根据中国经济发展的方向去把握。”
道理原来如此。那中国的所谓发展阶段又是什么意思呢？不就是利用中国发展不成熟，利用转型社会期间的机会来赚钱吗？这种游戏，在中国改革开放这三十年间，重复过多少次了。远的如健力宝把握运动功能饮料机会，长虹把握彩电向大屏幕升级的机会，近的如顺驰把握房地产的机会，不都是靠机会成功的游戏？
可问题是,如果中国最优秀的企业，都如雅戈尔一样选择进入股市与楼市,那谁还会安心做企业？ 从这种逻辑,我想,不需要我们这样的专家,连一个小孩都会从逻辑上推出,即使在目前中国制造业经营环境在 “恶化”,雅戈尔这类企业的选择也一定是有问题的,否则,如果大家都学他们,中国企业就将整体自废武功。
在这一点上,我希望雅戈尔去对比一下联想、TCL和华为,计算机、家电或者电讯设备的经营环境,我想利润率一定在下降,这与服装业很相像,但他们在选择什么？联想选择了兼并IBM,TCL选择了兼并汤姆逊,华为选择了把主战场放在海外的国际化,成败暂且不说,但这样做的好处是什么？我想最基本的好处就是,这三家公司成熟了。所谓成熟,就象一个男人的成熟一样,是他对自己的行为负责,不再“花心玩票”。
这样看来,雅戈尔并不是在成熟,而是正在走向新的幼稚,一种经不住诱惑的幼稚。我始终相信一句话,上帝是公平的,市场给你暴利的同时,也正在以看不见的速度摧毁你的未来!也许有人会说,怕什么？ 雅戈尔光是投资在别的公司的市值,就差不多有两百个亿,两佰个亿,以每个十亿的利润算,雅戈尔也够亏损二十年了。但账不是这样算的,钱既然是人赚的,那亏损也自然是人亏的。全世界的公司,做专业化成功的很多,但多元化能够做成功的,只有GE等少数,为什么？
所以,利润其实对应着经营能力。有多少能力,就有多少利润。暴利给你金钱的同时,摧毁的是你做一个百年老店的文化与心态,因为暴利与持续永远不可能处于同一个屋檐下,对于那些真正致力于让中国企业站立在世界舞台的企业家来说,他们永远不会把自己的眼光放到对暴利与机会的贪婪上。
《商业周刊》借摩根斯坦利一位专家的话，提醒像雅戈尔这样的公司：“不要高估中国投资者的成熟度，需要有人指出皇帝没穿衣服。”雅戈尔有没有穿衣服？抑或穿的是透视装？也许只有时间或者雅戈尔自己才能够回答。
http://www.businessweek.com/magazine/content/07_48/b4060064.htm
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